🪼 DeepJelly Subnet Intelligence Report Vol.64

SN64 — Chutes

최종 업데이트: 2026-03-13
투자 등급: 🪼🪼🪼🪼 (BUY) | 확신도: MEDIUM

⚠️ 투자 위험 고지 (Disclaimer)
본 보고서는 공개 데이터 및 온체인 지표를 기반으로 작성된 리서치 자료이며, 특정 자산의 매수·매도·보유를 권유하지 않습니다. 여기에 포함된 분석, 의견, 투자 판단은 작성 시점의 데이터에 기반하며, 정확성·완전성·적시성을 보증하지 않습니다. 디지털 자산 투자는 높은 변동성과 원금 전액 손실을 포함한 위험을 수반하며, 과거 성과가 미래 수익을 보장하지 않습니다. 투자 결정은 반드시 본인의 독립적인 판단과 책임하에 이루어져야 하며, 필요 시 전문 자문을 구하시기 바랍니다.

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1. 개요

Chutes(SN64)는 Bittensor 네트워크 위에 구축된 탈중앙화 서버리스 AI 추론 플랫폼이다. 개발자들이 간단한 API와 웹 UI를 통해 LLM, 이미지, 오디오 등 다양한 AI 모델을 수 초 내에 배포·실행·확장할 수 있도록 지원한다. GPU 마이너들이 분산 백엔드를 구성하여 실제 추론 작업을 수행하며, AWS 대비 약 85% 저렴한 비용으로 서비스를 제공하는 것을 목표로 한다.

2025년 1월 말 출시 이후 빠르게 성장하여, 2025년 5월 기준 일일 약 1,000억 토큰 처리량을 달성했으며(출시 대비 250배 성장), 10만 명 이상의 API 사용자를 확보했다. OpenRouter를 통해 주요 AI 제공업체와 함께 서비스되고 있으며, DeepSeek V3 등 최신 모델을 최초로 배포하는 등 실질적인 시장 적합성(Product-Market Fit)을 입증하고 있다.

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2. 팀 & 개발 활동

팀 구성

Chutes는 Rayon Labs 팀이 운영하며, Bittensor 생태계에서 활발히 활동하는 팀이다. 팀 멤버들이 공개적으로 알려져 있고 GitHub에서 활발히 개발 중이다.

GitHub 활동

Rayon Labs는 Chutes 외에도 다수의 Bittensor 관련 프로젝트를 운영하고 있으며, 꾸준한 커밋 활동이 관찰된다.

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3. 기술 아키텍처

작동 방식

마이너 역할: GPU 리소스(NVIDIA H100/A6000급)를 네트워크에 등록하고, Docker/Kubernetes 기반 컨테이너화된 환경에서 AI 모델 추론 작업을 수행한다. 사용자 요청(텍스트 생성, 이미지 생성, 오디오 처리 등)을 실시간으로 처리한다.

밸리데이터 역할: 마이너의 GPU 성능과 응답 정확성을 모니터링하고 순위를 매긴다. 적대적 검증(Adversarial Validation)을 통해 동일 쿼리를 여러 마이너에게 전송하고, 커스텀 "cord" 함수를 사용하여 출력을 교차 검증한다.

인센티브 메커니즘

• 마이너는 GPU 리소스 제공 및 정확한 추론 결과에 대해 TAO 보상을 받음
• 사용자는 쿼리당/토큰당 과금(Pay-per-use) 방식으로 TAO 또는 법정 화폐로 결제
• 밸리데이터는 마이너 성능 평가 및 네트워크 품질 보장에 대해 배당금(dividends) 수령

데이터 흐름

사용자(API/Web UI) → Chutes 플랫폼 → 밸리데이터(작업 분배 & 검증)
                                          ↓
                                   마이너(GPU 추론)
                                          ↓
                              결과 반환 & 교차 검증(Cord 함수)
                                          ↓
                              사용자에게 결과 전달

기술적 차별점

• 적대적 검증(Adversarial Validation): 다수 마이너의 출력을 교차 검증하여 신뢰성 보장
• 서버리스 아키텍처: 인프라 관리 없이 즉시 AI 모델 배포 가능
• 멀티모달 지원: LLM, 이미지, 오디오 등 다양한 AI 모델 유형 지원
• OpenRouter 통합: 주류 AI 서비스 제공업체와 동일 플랫폼에서 접근 가능
• TEE(Trusted Execution Environments): 프라이버시를 위한 신뢰 실행 환경 개발 중

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4. 온체인 지표

상위 밸리데이터 (배당금 기준)

밸리데이터 집중도 (HHI 분석)

HHI 해석: 1,500 미만 = 분산, 1,500-2,500 = 보통 집중, 2,500 이상 = 고집중. SN64의 HHI 4,966은 매우 높은 집중도를 나타낸다. UID 1 밸리데이터가 배당금의 약 70%를 차지하는 구조이다.

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5. 토크노믹스

• dTAO 상태: 서브토큰 활성화됨 (subtoken_enabled: true), 유동성 풀 존재 (Swap V3 초기화 완료)
• 사용자 유동성: 비활성 (enabled_user_liquidity: false)
• 배출 모델: 현재 TAO 배출 0, 알파 토큰 보상만 활성 (에포크당 1,000,000,000 RAO)
• 수수료율: 0.05%
• 누적 재활용: 8,570.28 τ (생성 이후)
• 24시간 재활용: 1.0 τ

Chutes의 토크노믹스는 사용량 기반 과금 모델을 채택하고 있다. 사용자는 토큰당/쿼리당 비용을 지불하며, 이는 마이너와 밸리데이터에게 분배된다. 현재 TAO 직접 배출이 0인 상태는 dTAO 메커니즘 전환 과정에서의 일시적 현상으로 보이며, 알파 토큰 보상은 정상적으로 이루어지고 있다.

7일 순유출(-7,596 τ)과 30일 순유출(-4,440 τ)이 관찰되나, 최근 1일은 순유입(+745 τ)으로 전환되어 흐름이 개선 조짐을 보인다.

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6. SWOT 분석

강점 (Strengths)

• 실제 제품 및 사용자 기반: 10만+ API 사용자, 일일 1,000억 토큰 처리 (2025년 5월 기준)
• 명확한 Product-Market Fit: AWS 대비 85% 저렴한 AI 추론 비용
• OpenRouter 통합: 주류 AI 서비스와 동일 플랫폼에서 접근 가능
• 검증된 팀: Rayon Labs의 공개된 팀 구성, 활발한 개발
• 기술적 차별화: 적대적 검증, 서버리스 아키텍처, 멀티모달 지원
• 네트워크 포화: 256/256 뉴런 슬롯 100% 활용

약점 (Weaknesses)

• 극심한 밸리데이터 집중도: UID 1이 배당금의 69%+ 독점 (HHI 4,966)
• TAO 순유출: 7일/30일 기준 순유출 상태
• 현재 배출 0: TAO 직접 배출이 없는 상태
• 마이너 수 제한: 256개 슬롯 중 활성 마이너 32개로 활용도가 제한적

기회 (Opportunities)

• AI 추론 시장 급성장: 전 세계 AI 인프라 수요 폭발적 증가
• TEE 도입: 프라이버시 보장 추론으로 엔터프라이즈 시장 진출 가능
• TAO 결제 완전 통합: 토큰 유틸리티 강화 및 수요 증가 기대
• 신규 모델 최초 배포: 최신 AI 모델을 빠르게 제공하는 경쟁 우위

위협 (Threats)

• 중앙화 클라우드 경쟁: AWS, GCP, Azure 등 대형 클라우드 제공업체와의 경쟁
• 다른 분산 컴퓨팅 프로젝트: Akash, Render, io.net 등 유사 프로젝트와 경쟁
• Bittensor 내부 경쟁: 유사 GPU 컴퓨팅 서브넷 존재 가능
• 규제 리스크: AI 및 암호화폐 규제 변화

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7. 레드플래그 체크

레드플래그 합계: FLAGGED 1개 / WARNING 2개 / CLEAR 5개 (총 8항목)

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8. 투자 판단

판정: BUY
확신도: MEDIUM

판단 근거

Chutes(SN64)는 Bittensor 생태계에서 가장 명확한 Product-Market Fit을 보유한 서브넷 중 하나이다.

긍정적 요인:

• 실제 작동하는 제품과 10만+ 사용자 기반은 대부분의 Bittensor 서브넷과 차별화되는 핵심 강점
• 네트워크 슬롯 100% 포화는 높은 수요를 반영
• 공개된 팀 구성과 활발한 개발 활동은 장기 지속 가능성을 시사
• AI 추론 시장의 구조적 성장세에 편승 가능
• OpenRouter 통합으로 주류 채널 접근성 확보

우려 사항:

• 밸리데이터 집중도가 매우 높아(HHI 4,966) 단일 밸리데이터 장애 시 네트워크 리스크 존재
• 현재 TAO 배출 0, 7일/30일 순유출은 단기적 투자 매력도를 저하시킴
• 분산 컴퓨팅 시장은 경쟁이 치열하며, 차별화 유지가 관건

스코어링: FLAGGED 1개 + CLEAR 5개 → 스코어링 기준에 따라 BUY 판정. 다만 밸리데이터 집중도 리스크와 현재 배출 0 상태로 인해 확신도는 MEDIUM으로 설정한다. 밸리데이터 분산화가 진행되고 TAO 배출이 정상화되면 STRONG BUY로 상향 가능.

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9. 출처

• TaoStats API — Subnet 정보: https://api.taostats.io/api/subnet/latest/v1?netuid=64
• TaoStats API — 배출 데이터: https://api.taostats.io/api/dtao/subnet_emission/v1?netuid=64
• TaoStats API — 밸리데이터 데이터: https://api.taostats.io/api/validator/latest/v1?netuid=64
• TaoStats API — 메타그래프: https://api.taostats.io/api/metagraph/latest/v1?netuid=64
• Chutes 공식 웹사이트: https://chutes.ai/
• Chutes GitHub: https://github.com/rayonlabs/chutes
• Subnet Alpha — Chutes 페이지: https://subnetalpha.ai/subnet/chutes/
• SN64 커뮤니티 도구: https://github.com/minersunion/sn64-tools
• Stackademic — Chutes AI 분석: https://blog.stackademic.com/subnet-64-exploring-chutes-ai-the-most-prominent-subnet-on-bittensor-47d28aa0cacc
• Asymmetric Jump — Chutes 서브넷 리서치: https://asymmetricjump.substack.com/p/bittensor-subnet-research-chutes

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데이터 한계

• 온체인 데이터는 2026-03-13 기준 TaoStats API에서 수집됨. 실시간 변동 가능.
• GitHub 활동 세부 지표(커밋 수, 이슈 수 등)는 API 제한으로 정확한 수치 미확인. 정성적 평가 반영.
• 밸리데이터 스테이크 데이터가 메타그래프에서 0으로 표시되어, 배당금(dividends) 비중을 집중도 분석의 프록시로 사용함.
• TAO 배출량 0은 dTAO 전환 과정의 일시적 현상일 수 있으며, 지속적 모니터링 필요.
• 사용자 수(10만+) 및 처리량(1,000억 토큰/일) 데이터는 2025년 5월 기준 외부 보도 자료에 기반하며, 현재 수치와 차이가 있을 수 있음.

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